近来，外资银行发行熊猫债积极性显增。仅3月份以来，包括大华银行、法国巴黎银行、德意志银行等多家外资机构在中国银行间债券市场成功定价发行人民币熊猫债券。
Wind数据统计显示，2026年1月至今，熊猫债发行规模779.35亿元，同比增长率达96.81%；今年净融资额631.47亿元，同比增长率110.49%。
中国银行间市场交易商协会近日披露的最新数据也印证了熊猫债市场的持续扩容。截至2025年年末，累计共有80家境外机构发行熊猫债8657亿元，存续规模达到3187.8亿元，同比增长37%。
从增量结构来看，外资机构的参与积极性正在持续提升。中国银行间市场交易协会报告显示，2025年，熊猫债发行人新增16家；纯外资机构发行熊猫债814亿元，同比增长92.4%，占协会熊猫债发行金额的50%，较上年提高20个百分点。
其中，外资银行参与熊猫债发行的情况也备受市场关注。中证鹏元国际业务评级部分析师梁华欣透露，2026年1月至3月18日，外资银行（不含投行摩根士丹利）熊猫债发行规模已达170亿元，2026年大概率将成为继2024年之后的第二个外资银行熊猫债发行大年。
梁华欣分析指出，自2015年以来，外资银行熊猫债年发行规模通常不超过50亿元，总体平稳。但近年来，中美货币政策节奏错位之下，人民币融资成本优势愈发凸显，加之我国持续深入推动金融市场双向开放，人民币跨境使用和熊猫债发行制度不断优化。特别是自2023年起施行的资金管理新规（银发〔2022〕272号），其允许发债资金自由汇出，有效调动了境外金融机构发债积极性。经过前期筹备，熊猫债市场在2024年迎来了首轮外资银行发行热，年发行规模达310亿元。
从市场因素来看，邮储银行研究员娄飞鹏认为，一季度熊猫债发行创单季新高，外资银行参与度提升，可能的原因在于中国低利率环境相比欧美高利率具备成本优势，同时人民币国际化加速、监管政策持续优化。
此外，梁华欣也表示，中国稳定的政治经济环境、相对的融资成本优势、不断优化的制度设计和持续提升的人民币国际地位是熊猫债市场长期保持吸引力的重要支撑。
在梁华欣看来，除了发行成本，境外金融机构对于人民币头寸管理和跨境调度灵活性要求也较高，越来越多的外资银行积极参与熊猫债发行，是我国金融持续高水平对外开放从量变到质变的重要体现。
梁华欣进一步指出，从短期来看，当前人民币融资成本在全球主要流通货币中处于偏低水平，这是最直接的优势；从中长期来看，人民币已是全球第二大贸易融资货币、第三大支付货币，具备韧性的离岸人民币需求和日趋顺畅的资金跨境流通机制，将对外资银行发行熊猫债形成长期支撑。“随着人民币国际化的深入，人民币资产将在全球金融市场获得与其实际地位相匹配的关注度。”
与此同时，监管也在持续优化政策环境，提升债券市场高水平开放的活力。娄飞鹏指出，监管推出再投资“绿色通道”、跨境资金池等便利化措施，鼓励资金用于在华业务发展，同时通过跨境资金池允许在风险可控前提下适度调拨至全球市场。“这种平衡设计既吸引外资机构进入，又确保资金服务中国实体经济，成为创发行规模纪录的重要考量。”
盘古智库高级研究员余丰慧也表示，近来监管层针对熊猫债募集资金的使用管理推出了一系列便利化举措，旨在更好地平衡“引进来”与“留得住”。这些措施为外资金融机构提供了更多的操作空间和便利，使其能更有效地管理跨境资本流动，从而增强了他们在中国市场发行熊猫债的兴趣。
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