正当国际金价不断刷新历史高点之时，深耕有色金属多年的盛屯矿业（600711.SH）将目标瞄准了海外金矿，公司计划以13.5亿元溢价收购加拿大一矿业公司，从而将其位于非洲尚未投入运营的金矿资源揽入帐下。
盛屯矿业证券部相关负责人对界面新闻表示，“此次并购谈判实际上是一个比较长期的过程，只是说刚好赶上金价攀升至历史高位的时间点，但我们也是十分看好未来金价的上涨趋势”。
10月14日晚间，盛屯矿业发布公告称，公司拟通过加拿大全资子公司，以2.61亿加元的价格（约13.5亿元人民币）收购加拿大上市公司Loncor的100%股权，从而获得其位于刚果（金）的Adumbi（下称“阿杜姆比”）金矿资产。
按照标的控制资源量188万盎司计算，盛屯矿业有望以13.5亿元的出价拿下价值高达78.96亿美元，约合人民币560亿元的顶级金矿。
但需要强调的是，就在标的金矿所在的伊图里省，中国驻刚果（金）大使馆今年7月刚发布通报，该地区非法武装持续作乱，针对中国公民和企业的暴力冲突、武装抢劫和绑架等事件频发，明确中国公民切勿前往。
对于盛屯矿业来说，这笔13.5亿元的并购无异于一场“富贵险中求”的博弈。
潜在的顶级矿山
界面新闻注意到，盛屯矿业此次的收购标的——Loncor是一家加拿大的黄金勘探公司，拥有刚果阿杜姆比金矿的独家采矿权，其团队在该国拥有超过20年的运营经验。
从Loncor的股权构成来看，截至公告披露日，主要股东Resolute Canada 2 Pty Ltd持股17.79%，Arnold T.Kondrat持股16.74%，二者合计持股比例约34.53%，剩余65.47%为其他流通股。
按照盛屯矿业的计划，公司全资子公司“盛屯黄金安大略”将以每股1.38加元的价格，现金收购Loncor全部已发行且流通的普通股及待稀释股份，此次交易总金额约2.61亿加元，收购资金来源于公司自有或自筹资金。
来源：公告
界面新闻注意到，这一交易对价无论相比Loncor的资产价值还是市值，均存在一定溢价。
截至2025年6月30日，Loncor总资产仅为2643.71万美元，净资产2494.57万美元，折合人民币约1.77亿元。不仅如此，每股1.38加元的收购价格，较Loncor公司10月10日多伦多证券交易所的收盘价和近30日成交量加权均价分别溢价16%和33%。
据熟悉矿业并购的业内人士对界面新闻表示，金矿收购标的的主要资产价值主要体现在采矿权上，单纯从净资产上很难反映采矿权的真实价值，因此不能仅仅通过净资产来衡量金矿资产并购是否公允。
盛屯矿业之所以豪掷13.5亿元溢价收购，看中的正是Loncor旗下的核心资产——位于刚果（金）伊图里省西部的阿杜姆比金矿采矿权。
从地理位置来看，阿杜姆比金矿位于刚果东北部刚果河上游的伊图里热带雨林之中，毗邻非洲最大的金矿——由巴里克黄金公司运营的基巴利（Kibali）金矿。
据悉，阿杜姆比矿权共由144个区块组成，矿权面积约122平方公里，有效期至2039年。该地无论是水文地质条件还是工程地质条件、环境地质条件都比较简单，浅部矿体适宜露天开采。
阿杜姆比金矿位于刚果东北部刚果河上游的伊图里热带雨林之中。来源：Loncor官网资料
阿杜姆比金矿采集的黄金样本。来源：资料
Loncor方面表示，阿杜姆比金矿不断增长的资源品位与基巴利金矿品位相似，该矿区周边自20世纪20年代起就拥有开采历史，当时比利时人曾在此进行过小规模黄金开采，其中阿杜姆比更是重点开采区域。
2023年12月，Loncor方面宣布以1350万加元的价格出售其非核心资产马卡佩拉矿区，这笔非股权稀释性的现金注入使公司团队更专注于进一步开发阿杜姆比的核心资产。
界面新闻通过Loncor官方获悉，2021年12月，该公司曾发布一份“关于阿杜姆比金矿可能形成的366万盎司露天资源”的初步经济评估报告：如果按彼时每盎司黄金1760美元的价格、5%的折现率计算，该项目彼时税前净现值达12.43亿美元。
“对阿杜姆比资源区下部地层的评估表明，该区域具备持续实现近期显著增长的潜力。已圈定的地下勘探目标所含的矿石量和品位显示，仅凭阿杜姆比一个项目就有望跻身顶级矿山行列。目前，公司在阿杜姆比现有资源区下方的钻探工作仍在继续，目标是将资源量提升至一级金矿标准——即500万盎司以上。”Loncor方面表示。
然而，截至目前，阿杜姆比这座潜在的顶级矿山尚未投入运营。自2024年至今年上半年，标的公司尚无任何营业收入进账，净利润亏损127万美元。
假如并购成功，阿杜姆比金矿最快何时能够实现开采？上述盛屯矿业证券部相关负责人对界面新闻表示，“涉及关键节点的投资进展，公司后续会发布公告”。
13.5亿并购撬动560亿金矿？
针对阿杜姆比金矿现有资源量，盛屯矿业在公告中进一步确认：控制资源量188万盎司黄金（矿石资源量 28.185百万吨，品位为2.08克/吨金），推断资源量209万盎司黄金（矿石资源量22.508百万吨，品位为2.89克/吨金），资源储量超过100金属吨黄金。
另据Loncor官网披露的数据，对照近期的金矿并购案例，公司旗下黄金资源无论是资源总量还是矿石品位，均具有一定优势，尤其是矿石品位远超均值。
公司旗下黄金资源无论是资源总量还是矿石品位，均具有显著优势。来源：Loncor官网
据黄金开采业内人士对界面新闻分析，近年来，随着易采的高品位黄金资源日渐枯竭，黄金开采技术的提升以及金价飙升并持续维持在较高水平，“经济可采”的品位门槛已大幅降低。目前全球范围内，品位2克/吨金是一个具有经济开发价值的常规水平。
“判断一个金矿是否‘赚钱’，品位和储量只是一个基础参数，还要结合其他多项因素进行综合评价，比如能否露天开采。”上述黄金开采业内人士对界面新闻表示，露天开采的成本远低于地下开采，结合阿杜姆比金矿来看，浅部矿体可以实现露天开采，这为处理2克/吨的中等品位矿石提供了成本优势。而如果是地下开采，这个品位带来的利润空间则会小很多。
截至发稿时，国际现货黄金价格已经突破4200美元/盎司，若仅仅按照控制资源量188万盎司计算，阿杜姆比金矿的价值就已经高达78.96亿美元，约合人民币560亿元。
随着黄金价格节节攀升，假如盛屯矿业通过13.5亿元并购撬动潜在价值超过500亿元的海外金矿，显然是一笔暴赚的买卖。
对此，盛屯矿业证券部相关负责人对界面新闻表示，此次针对Loncor的并购，实际上经历了一段长期的过程，只是当下刚好赶上金价攀升至历史高位的时间点。公司也十分看好未来金价的上涨趋势，参考市场状况及竞争态势等因素，公司认为交易价格公允。
对于这样一笔收购，Loncor公司作何反应？
Loncor执行主席Arnold Kondrat表示：“达成公司出售协议对所有利益相关者来说都是一个重大成就。此次交易兑现了我们15年来所积累的内在价值，消除了未来的股权稀释，同时规避了商品价格、政治和项目执行风险。这笔交易为股东带来了丰厚的回报。”
界面新闻从Loncor方面获悉，此项交易获得了Loncor主要股东的大力支持。持有公司约38%股份的股东，包括其最大股东和董事已签署协议，承诺在股东大会上投票支持此项交易。
来源：Loncor官网资料
高风险博弈
不过，盛屯矿业能否顺利拿下这座潜在的百亿级矿山，尚存在不确定性。
界面新闻注意到，尽管这笔交易已经获得Loncor大股东的支持，但还需看持有65.47%股权的公众股东的态度。
“对方公司是以私有化退市的目标在走，目前已经获得对方董事和高管的支持，剩下的流通股东确实需要对方公司去做一些努力，从而尽力达成这个收购。”上述盛屯矿业证券部相关负责人对界面新闻表示。
据悉，Loncor董事会一致认为本次交易对Loncor股东是公平的，符合公司的最佳利益，并建议Loncor股东投票赞成。
除了公众股东的支持外，此次交易还需要多伦多证券交易所、安大略省高等法院的批准。从时间来看，预计不晚于2026年第一季度完成。
盛屯矿业此前在刚果（金）已经布局过卡隆威（KALONGWE）铜钴矿采冶项目。上述盛屯矿业证券部相关负责人对界面新闻表示，卡隆威项目每年可以为公司贡献5万吨铜产能，铜板块的利润贡献可以达到80%至90%。
那么，假如此次并购成功，两大矿山项目能否实现共用基础设施等协同效应？
对此，盛屯矿业证券部相关负责人对界面新闻表示，“两大矿区在地理位置上有所不同，金矿位于东北部，而卡隆威项目位于南部，因此目前来看暂时还不能形成协同效应”。
这笔交易也引发了业内对在高风险地区投资合理性的讨论。
上述熟悉矿业并购业内人士对界面新闻表示，刚果（金）尤其是北部的安全形势非常复杂，该地区活跃着多个派系复杂的武装团体，给中资企业在当地的投资带来不确定性，盛屯矿业此次收购也是一场高风险的博弈。
“如果成功则资源储备大幅提升，获得巨大收益；若失败则盈利不及预期，拖累公司整体业绩，甚至投资可能血本无归。对于盛屯矿业来说，如何安全、高效地将地下黄金转化为公司利润，未来考验管理层的能力和智慧。”上述矿业并购业内人士对界面新闻表示。
今年7月，中国驻刚果（金）大使馆发布的安全形势通报显示，该地区非法武装持续作乱，针对中国公民和企业的暴力冲突、武装抢劫和绑架等事件频发，明确中国公民切勿前往包括阿杜姆比金矿所在的伊图里等省。
上述盛屯矿业证券部相关负责人亦强调，“卡隆威项目所在地属于刚果政府在安全方面做得比较好的南部地区，中资企业在当地也是能获得比较多助力的。而金矿所在的北部地区确实存在一定风险，公司后续会根据该地区的形势变化开展下一步的工作”。
对此，盛屯矿业表示，若刚果（金）政治及经济环境政策发生重大变化，可能对公司境外投资的资产安全和经营状况构成不利影响。公司将密切关注刚果（金）的政局及政策情况，及时做出应对。
“单从现金流来看，公司现金流还是充足的，但是如果未来持续开采啊，或者说建设一些基础设施的话，会有另外的投资支出，公司会做好相关财务安排。”上述盛屯矿业证券部相关负责人对界面新闻表示。
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